在推出全球首批COVID-19疫苗之一后，Moderna花费数年时间眼睁睁看着其股价稳步下跌。销售疲软、 营收预测下调，以及 难以找到另一款利润丰厚的产品 侵蚀了投资者对公司战略方向的信心。在2025年的大部分时间里，曾一度以每股400美元以上价格交易的股票，成交价已低于30美元。

Moderna与默克公司正在开发的一种新兴个性化癌症疫苗似乎已重获华尔街的信任。周三，双方宣布其疫苗intismeran 在一项备受期待的3期试验中取得成功 ，用于治疗黑色素瘤。虽然未披露具体数据，但研究结果表明，intismeran可能成为一种价值数十亿美元的黑色素瘤疗法，并可能对其他肿瘤类型也有效。

“这是一项重大胜利，”加拿大皇家银行资本市场分析师Trung Huynh在周三给客户的报告中写道。

TD Cowen分析师Tyler Van Buren在另一份报告中补充说，这些结果代表了“里程碑式的时刻”。

Moderna股价飙升超过170%，单日为公司市值增加了近450亿美元。合作伙伴默克公司和正在开发类似疫苗的Moderna竞争对手BioNTech的股价也上涨了两位数。一些分析师上调了对intismeran的营收预测，并对Moderna和默克正在进行的众多其他试验表达了新的乐观态度。然而，其他分析师警告称，投资者的狂热反应可能超出了intismeran的实际销售潜力，也可能高估了该疫苗的治疗效果。

Moderna股价在多年低迷后反弹

Moderna和XBI生物技术指数的收盘价。

Intismeran旨在针对个体肿瘤表面发现的34种独特蛋白质标志物（即“新抗原”）触发免疫反应。Moderna和默克在手术切除肿瘤后的“辅助”治疗环境中，将其与广泛使用的免疫疗法Keytruda联合进行了测试。目标是该组合 可能比单独使用Keytruda更长时间地延缓癌症复发 。

多年来，许多 药物组合 未能 超越像Keytruda这样的免疫疗法 。而且癌症疫苗从未在后期测试中成功过。但Moderna和默克的中期结果暗示intismeran可能有所不同。今年早些时候在 美国临床肿瘤学会会议上公布的数据 显示，经过五年的随访，intismeran-Keytruda组合将复发或死亡风险大约降低了一半。

目前尚不清楚该组合在3期研究中是否复制了这些结果。详细数据将在未来的医学会议上公布。尽管如此，周三股价的大幅飙升——总计约920亿美元的集体涨幅——表明华尔街相信intismeran将成为黑色素瘤治疗的基石。

William Blair分析师Myles Minter上调了对Moderna股票的评级。他还预测，凭借与默克在intismeran上的五五分成收入，该公司最终仅凭黑色素瘤适应症每年就能实现54亿美元的峰值销售额。与此同时，Van Buren称这一结果是对intismeran所基于的底层技术的“重大验证”，并鉴于试验在第一次中期数据检查时就停止，预测结果将“令人印象深刻”。

他们和其他行业观察人士也提高了对Moderna和默克正在进行的九项试验的预期。肾癌和膀胱癌的中期结果可能会在今年晚些时候或2027年公布。针对肺癌（全球最常见的肿瘤之一）的后期试验也正在进行中。加拿大皇家银行的Huynh写道，这个庞大的开发项目现在有了“光环”。

尽管如此，一些分析师警告称，周三的股价飙升几乎没有留下任何犯错空间。例如，Evercore ISI的Cory Kasimov指出，Moderna的新估值“已经消化了远超目前披露数据所支持的信心”。Moderna管理层曾表示，将癌症复发或死亡风险降低20%是该项目的“临床基准”。然而，Kasimov的团队认为，这一结果将比之前的结果“显著下降”，而将风险降低35%至40%将是“明显差异化”的。

Leerink Partners分析师Daina Graybosch称市场反应“过于乐观”，并声称这设定了“难以达到”的预期。这些股价涨幅意味着intismeran在辅助治疗中的收入将远超Keytruda目前的表现。像intismeran这样的疗法，每位患者的制造成本可能高于标准生物药物。她写道，预测在其他适应症上取得成功可能是一个有缺陷的假设。

Graybosch补充说，黑色素瘤“特别适合疫苗治疗”。